每每說起手術，很多人都會談之色變，畢竟這是在自己身上"動刀子"。如果動手的醫生改成了機器人，你還會放心手術嗎？
前不久，專註於智能化骨科手術機器人系統的研發企業"羅森博特"科技，完成了超億元B輪融資，由北京中關村科學城、深創投領投，清控招商基金、盛景資本跟投。
某一線PE機構負責醫療投資的劉文文告訴記者，"手術機器人短期看系統、中期看耗材、長期看服務。耗材集采會打破原有的利益結構，企業和醫療機構都在尋找新的增長點。但現實是很多細分領域其實已經近乎紅海，而很多項目本質上又處在早期，兩者之間的不匹配造成投資人不敢貿然出手。加上醫院和醫生方面難以商業化普及，要找到合適的標的再到收穫成果，怎麼算這筆帳也不會太好看。"
近兩年，國內手術機器人行業投融資加快，2021年投融資數量從2013年的1件上升到全年27件，整個賽道總融資金額超過30億元。2022年以來，醫療領域投融資整體趨勢雖然放緩，但上半年全國632起投融資事件中，醫療器械在投融資數量和金額方面均位列第二，熱門機器人賽道10餘起融資過億元，入局機構不乏禮來亞洲基金、經緯創投、啟明創投、招商局資本、朗瑪峰創投、君聯資本、鼎暉資本等明星機構。而且越來越多的產業資本、PE/VC機構重金布局，二級市場也迎來多家IPO企業。比如精鋒醫療、思哲睿等。
但即使衝擊資本市場，這批企業所面臨的盈利、商業化以及市場競爭等問題始終不容忽略，尤其在上市破發潮下，那些重倉進入的投資機構，幾乎面臨"叫好不叫座"甚至迎來"虧至C輪"的窘境。從已經上市的企業來看，至今也仍陷在商業化難題里無法脫身，對那些早早下場的投資人終歸成了倒在黎明前的第一波"先驅"。
從研發、入院到商業化，手術機器人產業發展的每個環節都是一場硬戰，而漫長的投資周期中，所謂的長期主義，似乎成了困住投資人的一筆"智商稅"。
01 手術機器人正崛起，骨科備受資本青睞
手術機器人是醫療機器人範疇中佔比最大也是最重要的領域之一，集臨床醫學、生物力學、机械學、計算機科學、微电子學等諸多學科為一體的新型醫療器械。
自2017年至2021年，中國手術機器人市場由8.8 億元增長至近41.9億元，複合年增長率47.6%。2030年，中國手術機器人市場預計將達687億元，2025年至2030年複合年增長率為 29.5%。雖然國內手術機器人起步較晚，但在資本的瘋狂湧入下，發展較快。
2022年，國內手術機器人投融資事件僅10餘起，同比下降18.6%。不過背後資方包括禮來亞洲基金、維梧資本、經緯創投、GGV紀源資本、啟明創投、元璟資本、招商局資本、朗瑪峰創投、元聚資本、君聯資本、鼎暉資本等多家頭部。
不止如此，多家企業集中衝刺IPO。比如由哈爾濱工業大學機器人研究院技術骨幹創辦的企業"思哲睿"在11月初獲得上交所IPO受理，這家公司成立以來獲得深創投、博實股份、安信證券、哈創投集團等眾多機構青睞，累計完成數億融資，估值近100億人民幣。
4月份，精鋒醫療向港交所遞交招股書，IPO前完成6輪超過20億元融資，其中2021年11月完成超2億美元C輪融資，由博裕投資、淡馬錫和紅杉中國聯合領投，三正健康投資、LYFE Capital、國策投資等老股東追加投資，中國國有企業混合所有制改革基金、OrbiMed、晨壹投資、大灣區基金、Octagon Capital、Sage Partners、臨港藍灣資本、Mirae Asset (未來資產)等海內外知名投資人跟投，估值也從剛創立的4300萬元暴漲至15億美元。該公司目前正穩步推進CFDA認證。
手術機器人是集多項現代高科技手段於一體，可用於手術影像導引和微創手術的綜合性醫療機器裝置。從臨床醫學應用角度分，可分為腔鏡手術機器人、骨科手術機器人、泛血管手術機器人、經自然腔道手術機器人、經皮穿刺手術機器人和其他手術機器人。
劉文文告訴記者，"手術機器人確實能夠緩解現有醫生資源短缺現狀的重要創新，這也是近年受到資本追逐的原因之一。從應用場景看，骨科、血管介入和內窺鏡手術機器人較受資本喜歡。但入局有先後，至今這些企業也沒見勝負之分，也有諸多因素在。"
目前，手術機器人研究和產業化集中的熱點領域，骨科是最早進入的領域之一，也是中國手術機器人領域相對拿得出手的地方。因骨科手術在骨骼內開展，人眼無法看到骨內，視覺上存在誤差，損傷風險很高，即便通過透視技術看到內部，但得到的是重疊影像，且輻射損傷大。所以，傳統手術方式易受到患者體位定位、手術器械控制精準度、醫生個人經驗和疲勞程度等因素的影響，最終影響到手術成功率和可靠性。
02 盈利難魔咒難破，商業化卡在臨床
機器人手術安全嗎？機器人手術會不會出現意外，遇到故障需要重新開刀嗎？機器人手術時斷電了怎麼辦？這是眾多醫患面對機器人手術時候會產生的質疑。
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手術機器人屬於高端醫療器械，上游為机械臂、光學跟蹤相機等，核心技術研發、獲取難度大，研發周期長、前期投入多；下游則是醫院端的應用，對產品的性能、技術參數、安全性要求高。天峰資本執行合伙人湯浩就曾公開表示，價格昂貴一直是手術機器人廣為詬病的問題。
"現階段，所謂的手術機器人多數還只是醫生助手，基本不能單獨完成手術任務，甚至有些醫院，一次開機就要花費上萬。此外，在醫療操作流程中，一旦發生過錯，生產者、使用者、機器人本身等責任主體的界定問題也仍是未解。"劉文文告訴記者，"機器人手術費比通常手術費貴2萬-4萬左右。對患者來說'不願接受'是非常明顯的態度。"
通常而言，手術機器人由手術控制台、配備机械臂的手術車及視像系統組成。外科醫生需要坐在手術控制台，觀看由放置在患者體內腔鏡傳輸的手術部位三維影像，並操控机械臂的移動，以及該机械臂附帶的手術器械及腔鏡。机械臂是機器人必不可少的，在使用不到10次之後基本就會報廢，而醫院每台手術至少要用到4條机械臂，每條售價10萬元左右。只要開機做手術，醫院就要持續為它埋單。
以單台達芬奇手術機器人為例，在國內價格約1800萬，每年維護費用約200萬。除了對机械臂手術刀等耗材產品作了嚴格使用限制，在器械上面的記憶芯片，每插在機器人上一次，芯片就會計數+1，10次手術過後機器人就會自動鎖死，必須更換新的机械臂后才能重新開機，而一個机械臂價格約2000美元。可見，市場雖大，但並不意味着企業能抓到手中。
2022年12月，思哲睿擬登陸科創板，披露招股書显示，這家公司的主營業務收入竟然為0。7月份，被稱為"血管介入手術機器人第一股"的潤邁德登陸港交所。然而招股書同樣显示，公司2021年歸母凈利潤虧損擴大至6.34億元。就連"達芬奇"腔鏡手術機器人——目前世界上無可爭議最為成功的臨床手術機器人系統之一，銷售達15年，截止2021年，全球累計裝機量也只是6730台，在中國裝機僅為210餘台（截至2021年10月）。
北京天智航總經理徐進就曾在接受媒體採訪時提到過，"手術機器人對醫院來說，始終是奢侈品。"從產業鏈角度看，手術機器人上游主要參與者為硬件、軟件供應商，其中核心零件的技術門檻高、生產成本佔比較高；中游製造商，主要從事手術機器人研發設計、生產製造及銷售活動，下游則是為應用終端，以三甲醫院為主。如果在醫院臨床端難以實現大規模的商業化，那麼對於供應商而言無疑是一場"災難"。
市場終須要回歸到商業本質。手術機器人在世界微創外科領域當之無愧稱得上革命性手術工具，大大提升了手術精準度，也釋放了更多醫療資源。但是盈利已經成為企業難以言說的痛，這便是目前的現實。
"手術機器人在臨床中提供精準、安全價值是有目共睹的，但是產品價格高也是事實。"劉文文對記者解釋，"只有把成本降到一個市場普遍能接受的價格，手術機器人的滲透率才可以提升，進而實現大規模商業化。""接下來，五年甚至十年，說服醫院採購，說服醫生使用，通過大三甲臨床帶動，應該是企業端發力的重點。"
比如要說服徒手做了二十年手術、連手術刀都用固定型號的主刀醫生擁抱機器人，說服三甲醫院願意斥千萬元採購臨床價值不明的創新醫療器械，還要讓患者能接受給自己動刀的醫生換成這些冰冷的機器。
03 好項目太少，投資人不敢貿然出手
作為一項新興產業，手術機器人增長潛力巨大，在技術和政策的雙重驅動下也正高速發展，但脫離不了仍處於早期的現實。
曾經締造了2021年醫療器械行業市值最高的IPO的港交所上市公司"微創機器人"，2021年凈虧損達5.83億元，同比擴大179.08%，而與巨額虧損相比，同年收入僅為215萬元。這家成立於2015年的公司專門進行商業腔鏡手術機器人研發。2020年後，先後得到了高瓴資本、國新科創基金、上海科創投集團、易方達基金、雪湖基金等諸多知名資本投資，其中高瓴從A輪、B輪到基石，連續3輪支持。然而其市值從最高的679億元已跌至300多億，縮水嚴重。
天智航在2020年7月帶着"國產手術機器人第一股"的榮光登陸科創板。2022年半年報显示，營收6094.54萬元，同比下降20.23%；歸母凈利潤虧損4417.85萬元，同比虧損擴大547.17萬元。截至發稿，不到60億市值，相比曾經一度超400億高市值大幅縮水。
作為高端醫療設備，手術機器人不可避免地面臨前期研發高投入、獲批上市流程長等問題，這也大大增加了企業盈利的不確定性。二級市場變化直接影響到一級市場投資人。
不少投資機構都表示"雖然看好手術機器人，但短期內難以找到合適的項目出手。而且從全球來看，腔鏡、骨科、神外、血管介入等賽道均有海外企業布局，甚至部分賽道已經形成了基本穩定的競爭格局。國內企業，即使在國產替代的風口之下，可能也只有少數企業才能實現突圍。"
此外，根據弗若斯特沙利文數據，2015-2018年期間，我國手術機器人市場規模呈現穩步增長，但自2019年起，市場規模呈快速增長態勢，2021年，市場規模約為7.6億美元，手術機器人已然進入紅海時代。與此同時，2022年上半年，NMPA批准上市手術機器人多達9款，超過2021全年獲批的6款，不同賽道的競爭激烈程度不盡相同。換句話說，國內初創新企業面臨着激烈的競爭。
就中國市場而言，患者人數龐大且可能需要使用手術機器人進行的常規微創傷手術數量眾多，手術機器人是外科手術發展的必然趨勢，但研發難度大，技術壁壘高，在耗材集採的大趨勢下，雖然看到了更大的希望，仍需長期的時間與資本的持續投入。市場空間巨大，但無疑，手術機器人的征途仍屬星辰大海。短期內的資本投入必然無望收穫，只盼長期主義能慰藉VC/PE的投資信念。
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Orignal From: 瘋狂圈錢的手術機器人，會不會成為VC的智商稅？
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