2023年1月28日 星期六

氣價跌至近一年新低,歐央行會否放緩加息步伐?


圖片來源@視覺中國



鈦媒體注:本文來源於微信公眾號(ID:Caijing-MayFlower),作者|康愷,編輯|張威、袁滿,鈦媒體經授權發布。



法國居民亞歷山大(Alexandre Espinet)總算可以為電費稍緩一口氣了。


"上個月,我家的電費差不多是100歐元。雖然這個價格比往年還要高不少,但已呈現下降跡象。"他對《財經》記者說道,"自2022年11月以來,像我住的巴黎,包括整個法國的氣溫都明顯高於往年,應該是過去3年中最熱的吧,這減少了我們的用氣、用電需求。"


歐洲氣溫高於往年,帶動該地區天然氣價格一路走低。當地時間1月4日,素有歐洲天然氣價格 " 風向標 " 之稱的 TTF 基準荷蘭天然氣近月期貨價格報64歐元/兆瓦時。這不僅較2022年8月343歐元/兆瓦時的高點下挫了約八成,並已創下2021年11月以來新低。去年12月末, TTF 基準荷蘭天然氣期貨價格已跌回俄烏衝突前水平。


自2021年年中以來,以天然氣為代表的能源問題,一直是擾動歐洲經濟及金融市場的重要變量。一方面,相對於其他發達經濟體,製造業在歐洲經濟佔比較重。能源供應趨緊、價格緊俏,使下游製造業紛紛減產、停產。另一方面,能源是拉動歐洲通脹的重要推手,這左右着歐央行的貨幣政策。


"今年冬天,歐洲能源危機的警報應該可以解除了。"光大期貨能源化工分析師杜冰沁在接受《財經》記者採訪時表示,"除天氣因素外,歐洲方面主動削減需求、增加天然氣庫存,也是影響天然氣價格走低的原因。在此背景下,歐洲天然氣史詩級的行情或再難出現。"


東吳證券首席宏觀分析師陶川在接受《財經》記者採訪時表示,歐洲天然氣價格下挫,或使歐元區通脹見頂。"但也需注意,即便當前歐元區通脹有所回落,但仍處於高位。況且,歐洲通脹還有不少內生性因素。這意味着,歐央行短期內不會放棄緊縮的貨幣政策。"


暖冬引發氣價下跌 


杜冰沁認為,從需求端來看,歐洲天然氣價格大幅下挫的原因一方面在於天氣,是"天公作美"。"天然氣主要用於用電和取暖,氣電是歐洲電力市場的支柱。2022年12月中旬以來北半球氣溫大幅反彈,出現異常暖冬天氣,這使得居民取暖用氣需求低於預期,導致用氣、用電量下降。"她說。


市場研究機構Maxar Technologies Inc.的報告显示,在聖誕節期間,法國巴黎和德國法蘭克福的氣溫比冬季季節性平均氣溫標準高了7攝氏度左右。進入2023年後,波蘭華沙、瑞士西北部汝拉州等歐洲多地都錄得了近幾年最熱的元旦。


"從需求端來看,歐洲較為成功地減緩了歐洲的用氣需的另一原因在於,歐盟及成員國提早制定計劃減少工業用氣,並適當地重啟其他能源。"杜冰沁進一步表示。


2022年,歐盟制定了將該地區整體用電量減少10%,同時設定在特定高峰時段將需求降低5%的強制性目標。據市場研究機構Agora測算,2022年,作為歐盟內部用能最大的國家——德國能源消耗同比下降了約4.7%。與此同時,德國政府對核能、煤電態度生變,不僅讓兩座核電站"待機運行",還重啟了煤電廠。


杜冰沁進一步分析,從供應端來看,近期歐洲天然氣庫存已逆轉"去庫存"趨勢,轉而出現"小幅累庫"。這意味着,當前歐洲充足的庫存,及不斷增加進口液化天然氣(LNG)的行為,正帶動歐洲天然氣供給增加,驅動氣價下行。

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歐洲天然氣基礎設施公司(GIE)的最新數據显示,目前歐洲的天然氣儲存量約為84%,高於五年平均水平。


"不過,在俄羅斯管道氣輸氣量暫時無法回歸的背景之下,歐洲二、三季度的補庫速度可能會不及2022年。"杜冰沁提醒道,"屆時在全球天然氣現貨市場上,歐洲國家繼續以高溢價採購大量LNG將成為保障天然氣儲庫必不可少的舉措,這也將成為全球天然氣市場的新常態。"


通脹壓力依然廣泛


能源是歐洲通脹的重要推手。歐盟統計局的數據显示,歐元區調和消費價格指數(CPI)可分為能源、食品、貨物和服務四部分,能源佔比約為11%。近幾個月來,能源對歐元區調和CPI同比增長的貢獻高達四成。


2022年12月,德國、法國通脹率已下降至8.6%、5.9%。相較而言,2022年10月-11月,德國的通脹率達10.4%、10.0%。法國的通脹率均為6.2%。在天然氣價格持續下行背景下,歐洲通脹是否已經見頂了?歐央行會否放緩加息步伐?


國金證券首席經濟學家趙偉在接受《財經》記者採訪時表示,歐元區整體通脹動能雖有放緩跡象,但壓力依然廣泛,核心通脹處於上行趨勢中。近期中期通脹預期的抬升和"工資-物價"螺旋逐步攀升,或使歐元區通脹壓力增大。在他看來,2023年,歐洲通脹或超過美國。


陶川則表示,歐洲通脹是否會持續回落,要看能源價格。如果能源價格持續下降,歐洲通脹可能加速"見頂"。不過,也需要注意歐洲通脹的"內生性"因素。如果"工資-物價"壓力較大,歐洲通脹水平也將處於高位。


光大期貨預計,今年歐盟27國天然氣供需平衡或較更為寬鬆,需求或將進一步下滑5%左右,全年或將累庫超過200億立方米。儘管階段性需求旺季和地緣政治風險對於價格仍存擾動,但2023年歐洲天然氣價格重心或將整體下移。


根據市場研究機構Indeed的在線追蹤數據,截至2022年11月,作為歐元區最大的經濟體,德國的薪資中值已同比上升7%。此外,法國的工資上漲也正在加速。不僅如此,自去年12月以來,道達爾等企業的工會也在組織罷工活動,以為加薪"抗爭"。


在歐央行貨幣政策方面,陶川認為,通脹是歐央行貨幣政策的重要目標,但需要注意的是,雖然歐元區及主要國家的通脹有所回落,但仍高於2%的既定目標。這意味着,歐央行因此大幅放緩緊縮是不太現實的。


趙偉也認為,從目前來看,歐央行難改緊縮立場,通脹和加息周期或均將滯後於美國 1-2 個季度。


但歐央行官員近期頻頻放"鷹"。歐央行行長拉加德在上個月表示,歐元區利率"仍必須以穩定的速度大幅上升",表明在接下來的三次會議上,每次都可能進一步加息50個基點。嘉盛集團預計,歐央行將在今年大部分時間內維持其鷹派立場,直到通脹出現持續性的回落。


"不過,也許注意到經濟衰退的風險,這將成為制約歐央行繼續加息的關鍵因素。"嘉盛集團對《財經》記者表示。


國際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃在新年採訪中表示,2023年對於全球大部分經濟體來說將是困難的一年,全球經濟增長的主要引擎都將經歷疲軟。經合組織經濟展望報告显示,歐元區經濟2023年增速將放緩至0.5%。歐盟委員會、歐洲央行等均預計歐元區經濟2023年一季度將萎縮。

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