春節因素或致2月份CPI大幅向上 PPI連續向下

 今年物價剪刀差收窄將成大趨勢

　　有利於中下遊行業盈利持續改善，全年物價仍溫和運行

　　《經濟參考報》記者綜合多方預測，受春節因素影響，2018年2月份居民消費價格指數（CPI）同比漲幅將大幅跳升至2%以上，而工業生產者出廠價格指數（PPI）同比漲幅或延續此前的下跌趨勢，兩者之間的"剪刀差"或因此進一步收窄，有利於中下遊行業盈利持續改善。專家表示，目前央行貨幣政策"不松不緊"仍是主基調，2018年物價將維持整體溫和運行，不會是貨幣政策需要重點關注的目標，更不會成為制約政策操作的重要因素。

　　CPI同比漲幅或突破2%

　　2018年2月份有春節，由於春節期間所有生活必需品供應充足，價格總體平穩。分品種來看，糧食價格保持穩定，食用油價格基本平穩，肉類價格不同幅度上漲，蔬菜價格有所上漲，30種蔬菜平均批發價格比節前上漲3.7%。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，預計2月食品價格環比將明顯上漲，預計上漲3個百分點左右。非食品價格方面，由於春節期間非食品價格一般也會有所上漲，但2月份國內成品油價格有一次小幅下調。綜合來看，預計非食品價格同比漲幅與上月相比可能小幅回升至2.2%。同時，考慮到去年2月份的CPI同比是去年全年最低點，低基數可能導致今年2月份CPI同比漲幅明顯走高。綜合以上因素，預計2018年2月份CPI同比漲幅可能突破2%，或為2.4%，漲幅相比上月有明顯回升。

　　市場普遍預計2月通脹率為年內最高值，中信證券首席經濟學家諸建芳表示，去年春節錯位造成的低基數，是導致今年2月CPI成為年內高點的主要因素之一；其次，食品價格同比增速由負轉正是拉動整體CPI上行超過2%的最主要的結構原因。

　　具體來看，諸建芳表示，春節假期和寒冷天氣使得蔬果價格環比和同比均出現明顯上漲。根據測算，2月蔬菜價格將直接拉動整體CPI達0.3個百分點左右。豬肉價格方面，目前市場上生豬供給仍然十分充足，2018年豬價將難以出現上漲，大概率仍處在周期下行階段，但價格下探的空間有限。對應到CPI中，去年豬價同比下跌較多，但由於今年下行空間有限，因此同比仍然可能是正貢獻，也能夠支撐CPI食品整體由負轉正。總的來說，2月食品價格在蔬果價格大幅反彈的帶動下同比增速可能達到3%左右。

　　招商證券研究發展中心首席宏觀分析師謝亞軒表示，2月極端寒冷天氣繼續對鮮菜鮮果價格產生明顯影響，鮮果鮮菜價格環比漲幅明顯，但同比漲幅仍有限。豬肉價格出現明顯下跌，2月跌幅接近10%。綜合來看，預計春節需求拉動食品價格環比抬升至3.1%，同比跳升至3.2%；非食品方面，布倫特原油2月份呈現出"V"型走勢，2月均價相較1月下降近6%，非食品價格環比預計小幅下降至0.4%。整體來看，預計2月CPI環比增幅將達1.1%，同比增速大幅反彈至2.7%。

　　PPI同比漲幅或現連續下滑

　　此前，PPI已經連續3個月下降，2月同比漲幅可能繼續回落。日前國家統計局公布的2月份製造業中國採購經理指數显示，受節假日停工限產等因素影響，當月主要原材料購進價格指數為53.4%，比上月回落6.3個百分點，該指數連續兩個月下降，本月降幅明顯擴大，降至去年下半年以來的最低點。企業出廠價格指數為49.2%，比上月下降2.6個百分點，是2017年7月以來首次降至臨界點以下。

　　在九州證券首席經濟學家鄧海清看來，2月份主要原材料購進價格和出廠價格大幅下行，反映出了PPI將明顯下降。

　　而從2月工業產品價格數據來看，各品種上漲和下跌的幅度都較明顯，整體環比呈下跌趨勢。根據已公布的周頻生產資料價格走勢看，2月能源類產品價格上漲，有色金屬、化工產品、橡膠產品價格下跌。由此，連平預計，今年2月PPI可能會出現近8個月的首次環比下降，幅度在-0.5%到0%之間。去年2月PPI環比漲幅為0.6%，可能大幅高於今年同期漲幅。因此綜合判斷，預計2月PPI同比漲幅為3.5%，延續下跌趨勢。

　　華泰證券研究所首席宏觀研究員李超表示，2018年2月份煤炭、原油、黑色金屬、有色金屬、化工等相關行業價格環比表現均弱於1月份。預計2月PPI環比漲幅和同比增速兩者均較1月份略有回落。預計油價暫時不會對PPI同比增速產生明顯上行衝擊。

　　對於後市走勢，李超認為，PPI同比增速有望平緩回調、而通脹中樞有望溫和回升，今年PPI和CPI剪刀差的收窄將是大趨勢，這一格局正在逐漸兌現，將有利於中下遊行業盈利持續改善。

　　全年物價運行有望整體溫和

　　多位專家表示，2018年全年的CPI增速或保持溫和，但PPI或呈現整體下滑的趨勢。平穩的物價不會成為影響貨幣政策走勢的重要因素。

　　根據新華社經濟參考報和廈門大學宏觀經濟研究中心聯合開展的"年度中國宏觀經濟形勢和政策問卷調查"，在128位國內相關領域的經濟學家中，76%的專家預期2018年中國CPI增長在"1.6%至2.0%"之間；也有超過一半接受調查的專家認為2018年中國PPI增長率將呈現下滑態勢。

　　連平表示，2018年物價不會成為經濟運行中的主要問題，不會是貨幣政策需要重點關注的目標，更不會成為制約政策操作的重要因素。而物價運行整體溫和，一方面為經濟由高增速向高質量發展轉變提供了較好的環境，也為宏觀政策操作留下靈活空間。鄧海清則認為，目前央行貨幣政策"不松不緊"仍是主基調，但貨幣政策流動性拐點可能已經出現。2018年以來，貨幣市場流動性出現了明顯的好轉，且當前的流動性好轉具有可持續性，並非"曇花一現"。（記者 林遠）

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