節後轉債上市難逃破發。
五一假期后，市場迎來猛烈調整，昔日熱門投資品種可轉債也難逃首发上市破發的命運。
5月7日，兩隻掛牌上市的可轉債N司爾轉和N明泰雙雙出現開盤跌破100元面值的局面。從盤面上看，N司爾轉開盤報價97.50元，儘管後續價格抬升至最高99.8元，但截至收盤始終未回到100元位置。
同樣，N明泰轉的開盤也出現破發，一度跌至97.03元，截至收盤，該可轉債價格為96.94元，跌幅3.06%，始終處於破髮狀態。對於投資者而言，如果首日選擇賣出，疊加手續費后，均會出現投資虧損。
實際上，轉債破發在五一節前已經有出現。4月30日，兩隻轉債鼎盛轉債和招路轉債也同時出現了上市破發的情況。截止當日收盤，鼎盛轉債價格始終低於100元以下，而招路轉債則勉強回到面值以上，但並未出現此前轉債上市時大幅度上漲情況。而這也是今年可轉債市場行情啟動以來，首次出現破發的案例。
而在此前，無論是個人投資者還是專業機構，對可轉債品種的追捧盛況可謂空前。4月4日上市的N伊力特因上漲過高盤中收到上交所特停通知，當日N伊力特張福高達30.57%。除此之外，不少4月初上市的可轉債品種均因漲幅過大而出現被交易所臨停的情況。而短短一個月後，可轉債市場破發的出現，也成為行情發生轉折的關鍵點。
表格：今年以來可轉債上市表現
據統計显示，今年以來共有50隻可轉債上市，除目前已經出現破發的六隻可轉債，其餘44隻可轉債在上市首日的平均收盤價為112.40，平均漲幅為12.40%，其中有可轉債首日上市收盤價達到130.57元，收盤漲幅高達30.57%。如今轉債破發情況的出現，也在一定程度上降低了投資者對可轉債投資的收益預期。
轉債指數創3年內最大跌幅
可以關注到，近一個月來，中證轉債指數的調整，也已經預示着可轉債市場熱度正在降低。從4月8日創下345.88的高位之後，中證轉債指數就開始出現一路下行的趨勢。
5月6日，A股三大指數遭受重挫，中證轉債指數也出現猛烈調整。當日，中證轉債指數以317.31開盤，指數最低跌至311.14，全天跌幅達到2.87%，創下2016年以來最大跌幅。截止5月7日收盤，中證轉債指數已經從最高點位跌落至 313.24 ，跌幅達9.4%。
從統計來看，4月8日至5月7日，全市場共有161隻轉債，150隻可轉債出現下跌，83隻可轉債跌幅超過10%，個券跌幅最高達29.35%，平均跌幅 13.31%，其中5月6日當天，全市場有1 只可轉債翻紅。截止5月7日收盤，個券跌幅最高達15.10%。
表格：跌幅超過15%以上的可轉債品種
從成交數據看，可轉債市場的交易行情也正處於逐步下調過程之中。從4月21日至4月27日，當周轉債市場共成交36273.52萬張，成交額突破492億元，而在發生年內首次破發后，當周轉債市場共成交14121.47萬張，成交額達到172.85億元，市場成交規模已經出現大幅滑坡的情況。這也意味着，可轉債市場整體的回調趨勢明顯。
表格：今年以來轉債市場和正股市場成交額和成交量情況
一般來說，可轉債市場的熱度和A股市場的行情漲跌息息相關。由於可轉換債券具有債性和股性雙重特性，在股票上漲后，其類似"看漲期權"的屬性可以推動可轉債的價格不斷上漲，且漲幅驚人，但同樣的，在股市調整明顯的情況下，可轉債價格也會隨着行情的變化而發生轉折。
已有投資者反映，目前可轉債投資的性價比正在逐步降低，此前持有可轉債而增厚的收益也正因為此輪迴調而大幅攤薄。"開盤就虧損，補倉后今天就賣出，一來一去交易，可能就賺了10塊錢。可轉債的好日子已經過去了。"一位申購過招路轉債的投資者感嘆。
可轉債基金收益回吐
值得注意的是，在轉債市場短期見頂之後，不少可轉債基金的凈值回撤也開始加大，而此前，因為可轉債火爆行情獲得高額回報的多數基金，也在此次轉債市場的大幅調整后，吐出了不少收益。
統計显示，從4月8日最高點至5月7日，共有14隻可轉債基金的回撤高達10%以上，其中回撤最高的基金凈值下跌了26%以上。而在此輪調整以前，全市場52隻可轉債基金，今年收益率超過20%以上的基金高達18隻，佔比34.615%。部分可轉債基金的收益已經回吐一半以上。而年初至今，已有四隻可轉債基金的收益率為負。這也意味着這些基金並沒有在此輪可轉債市場行情中抓到機會，反而出現了從浮盈到虧損的局面。
表格：今年以來部分可轉債基金收益情況速覽
實際上，在今年四月初，在轉債市場調整之前，已經有不少基金經理表示，由於擔心部分可轉債品種的價格過高，一旦出現調整，流動性下跌，市場成交不足，反而造成基金收益受損。因此，在獲得一定收益之後，他們開始邊打邊撤，逐步減少基金在可轉債市場上的參與。
但也有基金人士認為，雖然當前可轉債市場跟隨A股市場的走勢出現了大幅下滑的態勢，但從長期來看，經過回調的可轉債市場仍具有一定的投資價值，對於不少機構資金而言，具備較大向上彈性的可轉債品種仍具有一定的吸引力。
轉債投資並非"無腦買入"
此次，可轉債市場的破發和行情的下調，實際上也給一批相信"無腦買入、穩賺不賠"的投資者澆上一盆冷水。和其他金融投資品種一樣，可轉債也會出現投資大額虧損的情況。
從可轉債屬性而言，由於可轉債品種和正股市場的漲跌幅緊密相關，在股市上漲后，高彈性的可轉債能夠贏得較大的漲幅和收益，同理，下跌行情下，可轉債也會出現大幅虧損。如果僅僅因為可轉債股性和債性雙重屬性的原因，認為"進可攻退可守"，投資存在安全墊，而忽略可轉債個券本身的質地和市場情況，普通投資者買入可轉債也會"被割韭菜"。
有券商投顧坦言，很多投資者僅僅看着"T+0"或者"不設漲跌幅限制"這樣的可轉債條件去參與投資，但對單個可轉債的發行說明，比如有關下修股價、利率條款等涉及可轉債投資收益的核心內容都不了解，貿然入場而出現巨幅虧損。因此，可轉債對投資的專業性要求實際上比普通股票更高一些。
不少機構認為，經歷一輪迴調后，可轉債市場仍有參與機會。中信建投研究認為，當前轉債的投資可以在下跌調整期間精選長線空間較大的標的品種，布局未來階段中的下一個向上波動以再次兌現收益。同時，等待近周利空充分反應完畢后，進行整體操作，在倉位上可以保持高度靈活。
天風證券研究指出，短期來看調整或仍會繼續，但幅度可能不宜太過悲觀，中長期趨勢依舊向好，在這個過程中需要掌握好倉位的買和賣。回調過程建議保持倉位運作，結構上需要"防禦+精選"的策略。銀行轉債是現階段配置重點，行業方面則更看好光伏、消費。
（文章來源：中國基金報）
(責任編輯：DF142)
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